2025/6/26(四) 輝達創史高 科技業沒庫存？台幣又暴升 台股將創高？【早晨財經速解讀】
節目金句
- 「與其在股市低基期亂買股票，也不在股市高基期認真研究財報，因為股市高基期認真研究財報，最後跌下來的原因，其實跟財報沒有太大相關了，那景氣的問題嘛。」
- 「我們給一個人金條和給他智慧，大多數人會選擇金條，因為他不知道智慧、他不知道週期邏輯、週期投資可以換來千千萬萬的金條，所以有時候選擇比努力更重要。」
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三句話總結
- 關稅戰陰霾仍在，但在輝達領漲下，美股已由熊轉牛並逼近歷史高點。
- 台灣市場本輪景氣擴張兩極化：AI 與半導體領漲，傳統產業仍陷庫存過剩與衰退。
- 建議專注長期庫存與景氣循環，勝於短期財報或政治事件，強調「選擇」的重要。
投資建議
- 短期波動雖然多變，但長期而言一定依循某些規律。
- 目前處於「三牛一熊」循環的第三年牛市後段。
- 川普帶來的短期利多利空可忽略，須留意持股三年後的自然庫存回檔。
- 高基期研究財報意義有限，股價下跌多源於全球庫存調整。
- 選對產業遠勝勤奮研究。
- 本輪僅少數產業支撐高景氣，其他產業三年未復甦，因此選擇正確產業尤為關鍵，因為生產力週期的演進是不等人的。
東南亞市場
- 近期表現不佳，主要原因：基期變高、房價飆漲導致社會問題，以及美中貿易戰轉向全球後，使得越南等地的關稅高於台灣。
- 泰國股市：回到 2020 年水位，受總理瓦納清政治動盪拖累。
美國市場
美股 (06/25 ET)
- 四大指數：道瓊 −0.25% (42,982)、標普 0.0% (6,092)、納指 +0.31% (19,973)、費半 +0.95% (5,493)
- 標普距歷史新高約 1.5%、納指已創下歷史新高、費半位階相對低，但昨天成分股顯著拉抬。
- 美股：已從前兩個月熊市完全進入牛市氛圍，並準備再創高。
- 受輝達股價創新高帶動，那斯達克 100 指數同步創下新高。
- 輝達：
- 股價已提前創下歷史新高價，市值達到 3.77 兆美元，超越微軟成為全球最有價值公司。
- 股價強勁表現，顯示已擺脫年初中國關稅影響及 deepseek AI 突破衝擊的雙重打擊，即便對中國 H20 晶片出口受限已損失 500 億美元潛在市場。
- GB200 的發貨潮也使得市場有進一步 AI 庫存空間，科技業幾乎沒有庫存壓力。
- 資金觀察：半導體低基期股是否接棒上衝。
- FedEx：-6%
- 下修下季營收至 0-2% 成長，因 5 月份中國貨運量大幅惡化，顯示中美貿易壓力大。
- 美中貿易戰已從最初針對中國轉向全球。
- 企業考慮提前囤貨，或減少與中國持續進貨。
- 僅公布本季度財測，反映未來 30-60 天形勢難料，波動劇烈。
- 市場預期 07/09 公布新對等關稅稅率。
聯準會與通膨
- 川普持續對聯準會施加降息壓力，認為 4-6 月大規模關稅並未推升通膨，總體 CPI、PPI 亦支持此論。
- 他質疑鮑爾在拜登任內兩度降息，如今通膨更低卻仍按兵不動。
- 數據顯示美國內需不足以拉抬物價，外國供應商為守市占率反而主動降價。
- 例如：日本汽車對美出口在被課 25% 關稅後，5 月均價仍下跌 12%，顯示車商自行吸收關稅成本，以維持市場份額，形同實體通縮。
- 市場關注 7 月公布新關稅後，若通膨預期仍受控，鮑爾是否會順應川普的降息訴求。
台灣市場
台股
- 重新站回年線氛圍，有落後補漲的味道，走勢類似費半。
- EWT：MSCI 台灣指數 ETF，以美元計價來看，台股已接近甚至快要創歷史新高。
- 因此外資出現調節壓力：雖然 5 月中旬後回補約 2,400 億，但年初至今仍淨賣出約 4,000 億。
匯率
- 台幣近期連日升值，收盤價創下新高，3 個月 +12.4%，升幅居全球之冠。
- 央行警惕外資「假買股真炒匯」，有外資買台股同時買反向型 ETF，延長資金停留時間。
- 央行已明確表態，若有匯差套利行為將採取措施，甚至可能要求資金撤出。
- 外資反向型 ETF 持股逾 37%，超過規定的 30% 上限，引發央行關注。
台灣國際購買力與財富
- 瑞銀全球財富報告：
- 台灣人均財富：31.2 萬美元，全球排名第 15 名。
- 中位數財富：11.5 萬美元，略高於新加坡 (11.3 萬美元)、日本、韓國。
- 這顯示台灣整體財富水準已與部分歐美成熟國家比肩。
- 台幣的高速升值不僅有利於台灣國際購買力的提升，亦有助縮減美貿逆差，利於台美談判。
產業動態與庫存極化
- 台灣目前面臨顯著的產業極化現象：景氣擴張高度集中在少數 ICT 產業，導致傳統產業面臨嚴重的產能過剩和庫存壓力。
- 5 月份工業生產指數年增 22.6%、製造生產指數年增 24%，連續 15 個月高速擴張、出口值創歷史新高達 517 億美元。
- 主要歸因於電子零組件、資通訊產品的雙位數高速成長，這些 ICT 產業幾乎沒有庫存壓力。
- 塑橡膠、運輸工具、紡織等傳產仍衰退。
- 財經院製造業景氣信號燈：
- 電腦產品、半導體等呈現紅燈、綠燈的擴張氛圍
- 汽車零組件、機車、自行車、精密機械、食品業、石化橡膠、金屬機械、酒類、菸類等大多數傳統產業：均呈現藍燈 (高速緊縮) 或黃藍燈。
股東紀念品與庫存壓力
- 股東紀念品被視為傳統產業銷庫存的途徑，反映了傳產庫存過剩的嚴重程度。
- 永豐金：從去年的公園椅到今年的金元寶環保提袋與便當盒。
- 中信金：發放護眼愛地球檯燈，可儲能，比去年不銹鋼碗實用。
- 開發金 (凱基金)：從前年的故宮碗到去年的公園墊，再到今年的電動研磨器 (胡椒研磨器)，成本似乎越來越便宜。
- 華南金：贈送 Line 熊大的不銹鋼杯。
- 中鋼：贈送 Tiffany 綠的環保杯，質感好但尺寸偏小，去年砧板被認為非常實用。
- 群益：今年贈送「群益探奇」震動按摩器，形狀特殊且實用，被認為是今年最驚奇和最好用的紀念品。
- 長榮航：贈送陶瓷保溫杯墊，質感好且有加熱功能，去年是飛狼毛毯。
- 長榮海運：贈送「掌廚可樂膳」6 件組耐熱細膠料理包，做工精緻。
- 聯電：贈送咖波聯名限定鋼珠筆套組，實用且可愛，聯電多年來都發咖波系列紀念品 (碗、杯、筆)。
- 皓哥：幾乎一半的紀念品不實用，因為它們是廠商為了消化囤貨而賤價銷售的產物。
皓哥笑話
09:42 九淺一深
- 庫存面叫什麼？庫存面叫三牛一熊，情緒面叫九淺一深，
- 就說從總體經濟循環，三年牛市搭配一年熊市哦，這是過去我們從 18 年、15 年、11 年到 12 年的庫存循環都看得到的。
- 那什麼叫做情緒面呢？他講的就是多數人的情緒和資金配置，大部分都是那種淺嘗即止，就是通常不會真正大舉進場，因為正常我們的投資邏輯，應該是 9 次都是做適度的現金攤低而已，就是每一次乖離回檔適度攤低成本。
- 但是往往出現那個一深的時候，就是真正進行大幅度的庫存回檔的時候。
24:38 公園沒有插頭啊
25:29 老公惹你不開心
27:31 皓哥不喜歡戴套
28:32 把大腿練粗
31:44 紅燒雞翅
32:58 永豐金盤子
